康师傅控股公告2011年3季度主营业务盈利下滑1%。饮料销售额低于预期，但方便面销售额却超出了预测。与预期一致，3季度公司的利润率有所恢复，这主要得益于方便面业务的利润率提升。考虑到天气寒冷、投入成本降低，预计4季度方便面业务将继续实现上佳表现。
将2011-13年盈利预测分别上调0.8%、下调0.2%和上调0.1%。公司最艰难的阶段已经过去。对该股重申买入评级，并基于1.1倍2012年PEG(市盈率增长比率)，将目标价小幅上调为24.00港元。预计2012年康师傅控股在所有的品牌食品饮料股票中将实现最快的增长。
方便面毛利率达到28.3%，超过预期的26.9%。相比2季度提高4.4个百分点，因此利润率得到恢复。饮料业务毛利率为25.9%，符合预期，但是相比2季度下滑0.5个百分点。面对投入成本的压力，公司表现出了出色的经营成本控制能力。运输成本保持稳定，广告和促销费用也得到了良好控制，推动分销成本率在去年同期基础上下降0.8个百分点。
4季度方便面业务值得期待
3季度的棕榈油成本相比2季度有所降低，能够抵消面粉价格上涨产生的负面影响。加上提价和产品组合优化，毛利率已经走出了2季度的低谷，并在3季度逐步走强。方便面业务毛利率达到28.3%，相比2季度提高4.4个百分点。考虑到4季度投入成本压力持续缓解，预计4季度毛利率将达到30.0%。
3季度公司的方便面业务经营成本率较低。虽然广告和促销费用率上升，但预计4季度盈利将达到1.11亿元人民币，同比增长10%。
4季度是方便面业务的传统旺季。严寒的天气有利于拉动方便面的销售。预计高端方便面销售将继续以较快速度保持增长，加上棕榈油成本降低，相信方便面业务的毛利率在3季度基础上将进一步提高。
4季度饮料业务将实现较快增长：继3季度清空库存之后，相信4季度饮料销售将恢复增长。去年4季度饮料业务曾出现亏损，主要是因为更换吹塑机产生了额外成本。预计4季度饮料业务将实现小额利润。由于比较基数较低，预计饮料业务盈利将实现较快的同比改善。评级面临的主要风险：商品价格大幅上涨和政府的价格管制措施。
