结论与投资建议:1、食品饮料行业1月份跑输申万A指5.8个百分点(11年12月跑输3.5个百分点),预计2、3月份基本跑平大盘,正负两面因素基本抵消。正面因素为:估值具有高安全边际。相对估值的角度,食品饮料重点公司的相对估值倍数已降至历史平均水平以下:目前白酒重点公司估值倍数为1.24,已低于03年以来的均值1.51;绝对估值的角度,目前“茅五洋”12年PE为13-17倍,与国际烈性酒上市公司估值水平一致(目前Diageo12年PE14倍,利润增速10.8%,市值3387亿元)。负面因素为:(1)食品饮料等消费品行业属于后周期行业,经济增速放缓背景下11年四季度消费增速放缓,12年一季度预计平淡。从百家重点零售商的月度数据看,12月份全国百家大型零售企业食品零售额同比增长19.9%(年内新低),春节期间同比增长20.3%;(2)今年春节1/23,相比去年的2/3提前了11天,使得今年一季度的销售旺季特别短,预计2、3月销售数据平淡,一季报有惊喜的公司不多;(3)超高端白酒的一批价在不断回落:茅台一批价由12/23的1970元逐渐回落至目前的1700元左右,五粮液一批价由12月上旬的950元逐渐回落至目前的870元左右,广东轩尼诗XO价格相比高点回落了约15%。
2、对板块启动时点判断:预计2012年食品饮料板块的行情启动时点在二季度,部分一季报不错的品种有望在四月份率先启动。从超额收益的角度而言,已过去的12月和1月的压力最大。3、中长线建议重点关注:洋河(机制到位,管理团队能力突出)、茅台(品牌力最强,渠道利润巨大,未来提价空间大)、五粮液、伊利、双汇、老窖、古井、张裕、汾酒、青啤等。宏观环境不好的背景下有核心竞争力的企业最能抗得住(如渠道力很强的洋河、品牌力很强的茅台),“牛市重势,熊市重质”。4、春节后白酒、葡萄酒开始由旺季转为淡季时,市场对伊利、双汇等大众消费品的关注度会阶段性上升,然而白酒的低估值也会制约食品公司的股价表现。
采编：zhushua
